Как S&P 500 заличи $4,5 трилиона пазарна капитализация

Ройтерс

В края на 1993 г. Cisco Systems отчете пазарна капитализация от $8 млрд. В края на 2010 г. пазарната й капитализация достигна $112 млрд. Компанията не плаща дивиденти, което улеснява задачата ни: ако искате да изчислите с колко се е увеличила акционерната стойност на Cisco между 1993 г. и 2010 г., само трябва да извадите първата цифра от втората и ще получите впечатляващите $104 млрд.

Най-големите губещи са от финансовия сектор

Правилни ли са тези изчисления? Не. Всъщност, ако разгледате как Cisco е управлявала капитала си през всяка от изминалите години, ще се окаже, че компанията е успяла да затрие $105 млрд. през последните 18 години. Microsoft и Intel заедно са загубили $72 млрд., Time Warner успя да отпише $130 млрд., а Pfizer е разделила със зашеметяващата сума от $188 млрд. Четирите най-големи губещи в списъка обаче са от финансовия сектор: AIG, General Electric, Bank of America и Citigroup общо са загубили умопомрачаващата сума от $739 млрд. между 1993 г. и 2010 г., като най-големите загуби са отбелязани през 2008 г.
Всички тези данни са публикувани в новия доклад, който е продукт на сериозни изчисления, извършени в Бизнес университета IESE в Мадрид.
Извадка:
В периода 1991-2010 г. S&P 500 загуби акционерна стойност от $4,5 трлн. Между 1991 г. и 1999 г. тя е натрупала печалба ($5,1 трлн.), но между 2000-2010 г. е загубила $9,6 трлн. Пазарната стойност на S&P 500 беше $2,8 трлн. през 1991 г. и $11,4 трлн. през 2010 г.
Изчислихме също и натрупаната акционерна стойност на 500-те компании през 18-годишния период от 1993 г. до 2010 г. Компаниите, натрупали най-голяма акционерна стойност през посочения период, са Apple ($212 млрд.), Exxon Mobil (86), IBM (78), Altria Group (70) и Chevron (67). Компаниите, унищожили най-много капитал през този период, са American Intl Group (-$217 млрд.), Pfizer (-$188), General Electric (-$183), Bank of America (-$170), Citigroup (-$169) и Time Warner (-$130). 41% от компаниите, включени в S&P 500 през 2004 г. или през 2010 г., са натрупали печалби за акционерите си между 1993-2010 г., докато 59% са отбелязали загуби.

„Чудовището“ на сливанията и придобиванията

Как е възможно S&P 500 да отбележи загуби за акционерите от $4,5 трлн. в рамките на период, през който капитализацията се е увеличила с $8,6 трлн.? Отговорът е, че компаниите предпочитат да емитират акции, когато е скъпо, а не когато е евтино. По време на дотком балона Cisco беше чудовището на сливанията и придобиванията. Компанията беше тръгнала на кръстоносен поход за придобивания и почти винаги плащаше с високорейтинговите си акции. Когато обаче същите тези акции се сгромолясаха, те смъкнаха надолу със себе си цялата стойност, инвестирана по време на пика на балона, която бе равносилна на много повече акции, отколкото през 1993 г. Тоест, компаниите с печеливши акции обикновено изплащат възнагражденията на служителите си под формата на акции или опции. На този факт се дължат и доста голяма част от загубите на акционерна стойност, когато акциите се сгромолясат на земята.
S&P 500 щеше да добави акционерна стойност на нетна база за периода 1991 г. - 2010 г., ако не беше ужасната 2008 г., когато акциите загубиха общо $5,8 трлн. Като цяло спадовете в лошите години са много по-големи от покачванията в добрите години. И така, най-добрата година бе 2003 г., когато бе създадена стойност за $1,7 трлн., но значително повече бе унищожена съответно през 2000 г., 2001 г., 2002 г. и, разбира се, през 2008 г.

Продавайте акции на Apple

Това е и една от основните причини възвращаемостта, която реалните индивидуални инвеститори получават от вложенията си в акции, да е чувствително по-ниска от любимите на финансовите консултанти теоретични числа, а също и обяснява защо е по-добре да ви плащат в брой, отколкото в акции.
Анализът показва, че в момента трябва да продавате акции на Apple, ако сте дългосрочен инвеститор. Никоя компания, с изключение на нея, не е създавала акционерна стойност от $100 млрд. през последните 20 години, камо ли космическата сума от $212 млрд., с която може да се похвали в момента технологичният гигант. Съществува обаче риск от огромен спад – ако купите акции на Apple, може да пострадате при срив от $327 млрд.
При Google, от друга страна, няма такава опасност, тъй като компанията е създала относително скромните $5 млрд. в акционерна стойност след излизането си на борсата. В притурката на анализа е посочена създадената акционерна стойност между 1993 г. и 2010 г. за всички 633 компании, участвали в S&P 500 към 2010 г. или 2004 г. Повечето от данните (59%, ако трябва да бъдем точни) са отрицателни.

Кога се създава стойност за акционерите?

Забележка: Благодарим на бдителните читатели, които забелязаха нещо много важно – изследването си служи с коригираната спрямо риска възвращаемост, а не с абсолютната такава. „Дадена компания създава стойност за акционерите си, когато възвращаемостта надвиши изискваната“, посочват дефинициите в анализа. Последната пък е формулирана като „възвращаемостта по дългосрочните държавни облигации плюс рисковата премия, която се движеше между 4% и 5%“. Припомнете си, че дългосрочните държавни ценни книжа бяха с много добри резултати в обсъждания период. Така че цифрите за загубена стойност тук все пак са малко въображаеми – не се унищожават реални пари, а хипотетичните пари, които щяхте да получите, ако бяхте инвестирали в инструменти, носещи доходност с около 4,3% над тази по държавни облигации.
С радост бихме разгледали суровите данни без корекцията за риска.

Прочети цялата новина

Свързани новини: