Неповторимият разпад на еврозоната

Стивън Фидлър

Примерите за разпадане на валутни съюзи в миналото дават някои насоки за възможния край на задълбочаващата се европейска дългова криза, ако лидерите на еврозоната не намерят решение.

Случаят с еврозоната обаче е уникален. Според поуките от историята най-дълго оцеляват два вида валутни съюзи, посочва Гейбриъл Стийн от лондонската компания за икономически анализи Lombard Street Research.

Първият вид са съюзите, които обвързват “китовете с дребните риби” като Великобритания и Ирландия от 20-те до 70-те години или Белгия и Люксембург от 20-те до 90-те години на 20-ти век. Вторият тип са съюзите, при които еднакви по размер единици създават фискален съюз, например САЩ. Еврозоната не попада в нито една от двете категории.

В публикувана неотдавна поредица доклади за разпадане на общи валути в миналото, икономистите на UBS Investment Research заключават, че цената на разпадането на еврото е “толкова голяма, че не можем да си я представим”. Експертите представят четири ключови характеристики на разпадането на валутни съюзи от миналото, включително “бягство на капитала от предполагаемите слаби към предполагаемите силни зони на съюза”.

Сега най-видимото доказателство за тази тенденция е “бягството към сигурността” на пазарите от държавни облигации на европейски страни, определяни като слаби, например, Гърция и Испания, до такива, които се сочат като силни - най-вече Германия. По-предвидливите теглят пари от банки в периферните страни от еврозоната, предимно от Гърция, най-вече защото се запасяват с евро или прехвърлят парите си към банкови сметки в други икономики от еврозоната.

Със засилването на кризата натискът върху валутния съюз би могъл да нарасне. В изследване за разпадането на чехословашкия валутен съюз през 1993 година икономистите Ян Фидрмуч и Юлиус Хорват посочват, че вносителите и износителите допринасят за ускоряването на процесите.

Очаквайки обезценяване в Словакия, словашките вносители изплащат възможно най-бързо задълженията си към чешки износители, а чешките вносители правят точно обратното, надявайки се да спечелят от обезценената валута. В този случай според експертите национализмът взема надмощия над икономиката и съюзът се разпада, въпреки че от това разпадане има малък смисъл от икономическа гледна точка.

Става ясно също така, че не всяко разпадане на валутен съюз излиза скъпо. Друг пример за “нискобюджетно” разделяне е отделянето на Ирландия от Великобритания през 1979 година. Все пак обаче чехословашкият и ирландският пример не се развиват в период на криза, която според единодушното мнение на експертите е най-лошото възможно време за разделяне.

“Не е задължително да бъде катастрофа, но начинът, по който ще се случи в Европа, ще бъде катастрофален”, подчертава Стийн. Подобно на случая с Чехословакия и за разлика от сегашните перспективи пред Европа, в миналото някои от валутните съюзи са се разпадали след политически катаклизми.

Австро-унгарският валутен съюз се разпада през 1919 година с разделянето на Австро-унгарската империя след Първата световна война. “Зоната на рублата” пък престава да съществува през 1992-93 година след колапса на Съветския съюз.

Случаят с Австро-Унгария дава пример за характерния белег, който експертите на UBS посочват като втора отличителна черта за разпадането на валутните съюзи - правителствата използват разделянето като възможност да увеличат приходите си чрез придобиване на активи на гражданите. Някои държави “наследнички” налагат задължително прехвърляне на депозити над определен лимит в държавни облигации. При Чехия и Словакия са наложени лимити за сумите, които могат да бъдат прехвърляни.

Трети общ белег на разпадането на валутни съюзи е, че те обикновено са придружени от банкови “ваканции” и капиталов контрол, чиято цел е да се спре бягството на капитали. При сегашната обстановка ще се наложи сайтовете за електронно банкиране да “останат на тъмно” при преминаването към нови местни валути.

Перспективите за разпадане биха могли да предизвикат безпокойство и сред собствениците на евро банкноти, отбелязва Стийн. Всяка евро банкнота е белязана с национален маркер ...

Свързани новини: